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今年上半年，你是亏，还是盈？解密投资人的

关注：1349 发表时间：2017-07-20 23:49:29

尊敬的投资者：

       您好！这封信将回顾过去半年的市场，同时讨论下为什么个人股票投资大多数亏钱，优秀的私募投资基金为什么能为客户创造价值？ 

（一）亏损怪圈——为什么很难逃离跌停潮“股灾”，上半年亏损股民高达66%

       2017年7月17日，上证指数下跌1.43%，深证指数下跌3.57%，中小板指数下跌2.82%，创业板指数下跌5.11%。两市仅159家公司上涨，跌停个股近500家，可谓是“哀嚎遍野”！就如同今年夏季全国的暴雨和内涝一样，对很多股民来说，今年似乎也是个“洪涝灾害”投资季节。套了30%进去，不愿意出，又跌入了跌停潮中。乐视网、神雾系等股票停牌，众多公司在半年报预告进行业绩下调，让部分投资者猝不及防。

回首2017年上半年，Wind资讯数据显示，截至6月30日，沪深两市股票总市值达到57.61万亿元，较2016年年末的54.72万亿元增加了2.9万亿元，剔除IPO股票等因素，整体上涨约4%~5%。但据权威机构统计，今年上半年A股股民人均挣了1.24万，但亏损股民比例高达66%。

个人投资者，如何才能能成为前30%，凭什么能逃离“套了就出不来”的个股呢？

（二）价值投资——很简单的道理，为什么绝大多数个人投资者做不到

        价值投资。很多个人投资者，都看过很多书籍，也读过巴菲特的故事，知道价值投资是个好东西，但是大部分人内心身处却是不认同的：中国股市炒作太浓了，在中国价值投资没用！其实，“大智若愚”,不相信价值投资的个人投资者，如果你能超越价值投资，那请问你是如何超越的，赌场赌大小还是内幕消息，或真是你的高人一等或者吉星高照?道理不言自明!

             赌场为什么总是非常诱人，

                   但总是让人亏钱，

                       你明白了吧！

       理性决策。价值投资很多朋友说，我也是这样想啊，但是做不到啊，我买进去的时候股票没两天就开始跌跌不休，我刚卖股票就开始涨了。还有，有的公司的确有问题，但是心里就是难受啊，难以割舍，心里总是想着希望着公司能创造奇迹……有一天打车出东站，的士司机在车上听经济之声，我说：您平时开车都好学，也做股票吗？他听闻甚敢兴趣，开始讲解他的研究和推荐股票。

        他说最近半年，包装箱纸涨价，由于环保政策加严，很多工厂都断货了，现在提价很厉害，他说他买的股票一季度业绩暴增17倍，非常棒！

我看了下WIND里面的数据，非常无趣的告诉他：师傅，这个公司不是做纸箱纸的，是做白卡纸的。您看过他的财报吗？

        他沉默了一会：哎，没事！都一样的，没关系，搞就行了！

        我：您不怕不了解他的风险吗？

        他：没事，我就买了10万块，不管他的，大胆搞！我都赚了5%了！哈哈……

         很多个人投资者朋友，都不愿认真做功课凭感觉，或者明明知悉风险，却不愿去理性看待。

                   郁金香的泡沫距今近400年

                   为何能每隔几年重复上演？

                人性的贪婪为何总是欲求不满？

       回撤和波动性。有个朋友很喜欢涨停股，他说股票要学敢死队，涨幅大是第一位的，我就出了一道题告诉他投资的波动性的影响。假如你第一年买的股票涨了40%，第二年跌了20%，第三年又涨了40%，第四年又跌了20%，第五年涨了40%，第六年跌了20%。请问你的年化复合回报收益率是多少？

       我让他第一直觉回答告诉我，他说大概10%左右吧。（我相信这个是大多数人的答案）

       然后，我用计算机算了一遍，回答他：5.8%的年化收益率。（他睁大了眼镜，不太相信）

       以下四种情形的投资收益情况分析：

        原来，最大波动和回撤的100%和-50%情形，投资收益率仅为0。

        相反，最小波动和回撤的10%和0情形，投资收益率却高达9.5%。

        波动，考验着你的心脏承受能力。因为，在股灾你就已经爆仓了。

        回撤，丈量着你的真实增长能力。因为，当你跌了50%之后，不是上涨50%才能回到原点，那是需要200%。

        所以股神巴菲特最经典的名言：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条。

        投资功课。著名的基金经理——彼得.林奇曾经著书《战胜华尔街》，撰文个人投资者按照他的经验和努力，其实可以打败机构投资者。我完全同意他的观点，但是按照他的要求，没有丰富的金融理论和实业背景，充实的实战经验，努力扎实冷静理性的判断，个人投资者几乎没有1%的比例能做到。试问已经做到的那1%个人投资者，又何尝不是另外一类独立的“机构投资者”呢？

今年上半年，您的股票账户赚钱了吗？有没有买入大幅下跌的股票？您买卖股票凭借的是什么？消息、直觉、K线还是研究报告？您分析过股票，但是您阅读过公司的年报，了解公司的治理结构，清晰公司的战略，使用过公司的产品，跟踪公司的执行，对比过同行业的竞争对手，分析他的定价权、毛利率、成本和税务筹划吗？等等？

一份耕耘，一份收获！

（三）如何评判优秀的私募投资基金管理人，怎样为客户创造价值

         最重要的是管理人的品质。很多基金分析机构会有很多评比基金的指标标准，收益率、回撤率、波动率、3年复合回报率、5年复合回报率、五星基金评比、什么牛基金、什么星基金。但是我想说，这些都有用，但评判优秀私募投资基金最重要的标准的是投资人的品质。

         曾几何时，“宁波敢死队”，重庆啤酒暴跌的同时都能赚钱的神话，让这位大侠威震江湖！但是，如今的他终于让大家看明白了，昔日的辉煌业绩背后的逻辑！

            著名投资人——徐翔先生

       管理人的基本功。俗话说，台上一分钟，台下十年功。基本功怎么样，决定了管理人未来能否有更大更持续的价值创造能力。如何看管理人的基本功呢？

财务造假，如果一个管理人不能分辨有明显嫌疑的公司骗局，那基本功可想而知。A股、港股、美股都有财务问题的公司，还有一些未被暴露，这基本功扎实与否就显得非常重要了！

       举个例，一个朋友说很看好某信托公司的股票，说某信托公司业绩非常好，财务报表非常亮眼。我说，不符合行业逻辑的成长就需要谨慎，还要仔细分析对比。这个公司的确很奇怪，两年前行业排名靠后，可是最近突飞猛进，其他家行业第一、第二、第三，业绩都一般或者下滑，连同业的员工都反应这家公司业务很奇怪，业绩出奇的好，不符合行业发展逻辑。还有奇怪的股东结构和另类的产品模式，通过对其具体产品的研究，公司的隐含风险在不断加大过程，披露和风险计提等却不甚透明，但是外界却浑然不知。相信未来将是另一个地雷！

                        曾李青先生快人快语，乐视网你投资了吗？

       优秀的管理人善于管理风险。风险无处不在，在市场中管理好风险时刻考验着管理人的智慧和理性。一般在牛市的时候很难看出管理人的能力差别，但是在关键的时刻差别将是巨大的。2015年7月，2016年12月，等等，这些关键的时刻，管理人是如何控制仓位，选择投资品种，规避相关风险的。不是越大规模的基金，就风险比别人更难控制，比别人更难管理；反而一些规模大的基金管理人，管理风险的能力，却是连小规模的管理人都不能想象的差。

       优秀的管理人为客户创造真实的价值。何为真实的价值？优秀的管理人，会坚持为客户创造持续、理性和具有性价比的投资回报。为什么说当时全市场排名第一的投资基金很大可能不会是好的管理人呢？因为他获得全市场排名第一的时候，创造超越市场非常高的时候他的风险也非常高。举例2015年市场公募基金冠军，2016年就成了倒数冠军，具体情况可以自己去了解。然而，你看市场连续几年都跑在中间，但是回撤较少的基金，在3-5年的长时间来看，很容易会成为行业的前30%。

       而投资者是最容易只看收益，不看风险的。这也是人性的弱点。

2017年7月17日星期一 

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